FOREX: торгуем на данных PPI

Выход статистических данных американских индексов PPI часто является причиной зарождения промежуточных трендов на международном валютном рынке. Этот факт трейдеры
рынка FOREX учитывают для наращивания своих прибыльных позиций. При этом используется закономерность последних месяцев – доллар США аномально положительно откликается на рост инфляционных ожиданий в стране.

Что такое индекс цен?

Индекс цен производителей (Producer Price Index, PPI) оценивает среднее изменение цен, определяемых производителями на всех этапах изготовления. Индекс состоит из двух показателей: входящие цены (полуфабрикаты, комплектующие и т.д.) и цены на выходе производства (готовая продукция). Цена на выходе включает в себя стоимость рабочей силы и дает представление об инфляции, связанной с ее изменением. PPI не включает в себя импортные товары, услуги и налоги.

Отслеживается не отдельное значение индекса, а его изменение за определенный период времени. В Англии этот индекс публикуется как индекс оптовых цен (Wholesale Price Index).
К настоящему моменту в США Бюро трудовой статистики отслеживает изменения в продажных ценах около 3450 видов продукции на различных стадиях производства, получаемых производителями данных товаров. Цены собираются ежемесячно, и, по большей части, регистрируются по состоянию на вторник той недели, которая включает тринадцатый день отчетного месяца. Компоненты взвешиваются согласно своему вкладу в ВВП. Таким образом, PPI включает в себя данные по ценам, начиная с сырья и всех промежуточных товаров и кончая розничной торговлей. Аналитики, измеряющие перемещения в цифровой серии индекса цен производителей, могут оценить темпы роста инфляции на всем протяжении производственного цикла. Это в конечном счете помогает оценить инфляцию на уровне потребительского сектора или розничной торговли [1-3]. Поведение этого индекса помогает понять, что стоит за растущими накладными расходами в производстве – спрос или предложение. 

Из-за перечисленных свойств PPI, а также в связи с более ранним сроком его выхода относительно другого инфляционного индикатора – индекса цен на потребительские товары (Consumer Price Index, CPI – о нем мы поговорим в последующих публикациях) – этот экономический индикатор часто используется для прогнозирования индекса цен на потребительские товары.
Следует понимать, что алгоритмы расчета PPI и CPI настолько отличны (как по способу построения, так и по видам продукции), что такое прогнозирование может привести к ошибочным выводам на коротких интервалах времени. В то же время их корреляции велики на глубоких инвестиционных горизонтах. Например, как уже говорилось, в PPI не включены ценовые изменения в сфере услуг – самой большой части экономики США. В то же время информация по ценам на сырье сильно завязана на погодные условия. Бюро трудовой статистики ежемесячно публикует более пятисот промышленных субиндексов цен и 3200 ценовых индексов на товары. Поэтому ежемесячно выходящий PPI содержит только ключевые совокупные индексы примерно двухсот индексов, как «очищенных» от фактора сезонности, так и без этой очистки [1, 2]. В условиях ожидания, что основные процентные ставки в США повысятся, рост значения индекса PPI приводит к росту курса доллара. Особое внимание следует обращать на ядро индекса (core), т.е. на так называемый «чистый PPI».

Как правило, индекс цен производителей публикуется в 16:30 мск, 11-го числа (данные за предыдущий месяц). Этот экономический индикатор оказывает существенное воздействие на тренды как фондового рынка, так и FOREX.

Фондовый рынок США не знает покоя

На рисунке 1 представлен 10-минутный график курса индекса Доу-Джонса (DJIA). Видно, что
15.10.04 г. фондовый рынок США больше откликался на экономические новости, чем на корпоративные отчеты. Во всяком случае, в этот день быкам удалось приостановить падение рынка и даже взять небольшой реванш: в самом начале торгов курс DJIA оттолкнулся от важнейшей поддержки 9900 и в первые же минуты торгов «взлетел» на 50 пунктов, а впоследствии попытался протестировать и более значимую цель – 9975. И это не взирая на в целом негативные в тот день корпоративные новости. 

В этой связи достаточно упомянуть сообщения от 15.10.04 г. от фармацевтического компонента
Dow – компании Pfizer. Она пополнила новой главой тяжелую историю, начавшуюся с отзыва лекарства Vioxx. В тот день было заявлено, что корпорация проведет длительные клинические испытания выпускаемого ею лекарства от артрита Bextra, т.к. есть некоторые основания подозревать, что с этим препаратом может быть связан риск сердечно-сосудистых и кожных осложнений. Bextra является одним из двух лекарств, которые Pfizer выпускает для больных артритом.
 

Когда компания Merck объявила об отзыве Vioxx, аналитики вначале полагали, что Pfizer может от этого существенно выиграть. Но медики поставили вопрос о безопасности всех лекарств от артрита, составляющих класс ингибиторов COX-2, к которому относится Vioxx. К этому же классу относятся и оба препарата от артрита, выпускаемые компанией Pfizer. 15 октября ее акции упали на 1.99%. Следует заметить, что статистики в тот день вышло великое множество. За час до открытия американских фондовых бирж появились три блока экономических данных.
Министерство труда США сообщило, что индекс цен производителей PPI повысился в сентябре на 0.1% по сравнению с августом. Базовая составляющая индекса PPI выросла в сентябре на 0.3%. Согласно опросу Reuters, экономисты в среднем прогнозировали, что и индекс PPI, и его базовая составляющая повысятся на 0.1%. Оптовые цены на энергоносители упали в сентябре на 0.9%, не успевая за ростом цен на нефть, возобновившимся с середины месяца, после удара урагана «Ivan» по нефтедобывающей и нефтеперерабатывающей промышленности США в регионе Мексиканского залива. Оптовые цены на сжиженный нефтяной газ упали в сентябре на 7.4%, на природный газ – на 2.3% и на топочный мазут – на 2.7%. Оптовые цены на бензин повысились в сентябре на 0.7%, после падения на 5% в августе. Заметному росту базового индекса PPI в сентябре способствовало повышение оптовых цен на легковые автомобили на 1.1% после снижения на 1.2% в августе. По словам экономиста Lehman Brothers Дрю Мейтуса (Drew Matus), он не слишком озабочен более высоким, чем ожидалось, ростом базовой составляющей индекса PPI, т.к. в это время года на нее влияют сезонные колебания цен на автомобили (k2kapital.com).

Влияние индекса PPI на фондовый рынок США было ослаблено сообщением Федерального резервного банка о том, что рассчитываемый им индекс деловых условий в производственном секторе Нью-Йорка и северо-восточного региона США, Empire State Manufacturing Survey, составил в октябре 17.4, упав по сравнению с сентябрем на 9.9. Индекс Empire State Manufacturing очень волатильный и играет роль третьего плана в картине, отображающей состояние производственного сектора США. За последнее время индекс резко упал вавгусте, затем сильно вырос в сентябре и снова снизился в октябре.

В одной упряжке с розницей

Третьим блоком новостей (и в тот день самым важным) для американского рынка акций и для
рынка казначейских облигаций США стали данные Минторга о сентябрьских розничных продажах в Америке. Было заявлено, что объем розничных продаж вырос в сентябре на 1.5% по сравнению с августом, когда продажи снизились на 0.2%. На показатель сентября повлиял мощный рост продаж автомашин, составивший 4.2%. В августе продажи автомобилей упали на 1.3%. Но и без автомашин розничные продажи выросли в сентябре на солидные 0.6%, после снижения на 0.2% в августе. Полученные показатели превысили прогнозы экономистов, что в сентябре розничные продажи в целом увеличатся на 0.7%, а без учета автомашин – на 0.3%. При этом розничные продажи строительных материалов и садовых принадлежностей выросли в сентябре на 1.4% после повышения на 0.7% в августе. Продажи электроники и бытовой техники увеличились на 0.5% после падения на 0.8% в августе. Продажи одежды увеличились на 0.8% (-0.7% в августе). Продажи в барах и ресторанах выросли на 0.7%  (-0.5% в августе). Продажи в универмагах выросли на 0.9% (-0.7% в августе (k2kapital.com).

Рост розничных продаж в сентябре по широкому спектру товаров показал, что падение активности американских потребителей, зафиксированное в августе, не распространилось на следующий месяц. Как известно, потребительские расходы обеспечивают в США две трети ВВП, и рост активности в розничном секторе экономики, вопреки угнетающе высоким ценам на бензин, вызвал позитивные настроения на рынке акций. На рынке казначейских облигаций, напротив, наступило уныние. Сильное увеличение розничных продаж, стимулирующее экономический рост, было воспринято как сигнал, что ФРС продолжит курс на повышение процентных ставок. Стоимость 10-летних казначейских облигаций понизилась 15 октября
на 9/32, а их доходность, которая является главным ориентиром для американских рынков долгосрочного кредита, повысилась до 4.06%, против 4.02% накануне. Стоимость 2-летних казначейских облигаций понизилась на 3/32, а их доходность повысилась до 2.53%, против 2.51% днем ранее. На утренних торгах снижение котировок казначейских облигаций было более значительным, но подъем цен на нефть в конце сессии на бирже NYMEX до $55 позволил рынку госбумаг сократить потери. Все эти события не замедлили сказаться и на рынке FOREX, где до выхода статистических данных по США доллар пребывал под сильным давлением со стороны всего спектра основных валют. 

FOREX и индекс цен производителей
 

На графике курса EUR/USD (рис. 2) видно, что выход инфляционных данных по США 15.10.04 г. позволил на время снять сильное давление на доллар со стороны евро. Рынок опустился до поддержки 1.2383, что составило более 40 пунктов. Однако следует заметить, что в тот день
рынок полностью контролировали быки по единой валюте, поэтому впоследствии USD заметно уступил свои позиции. И это невзирая на то, что, как мы видели выше, фондовый рынок США пытался всячески поддержать доллар. Значительный рост базовой составляющей индекса PPI позволял надеяться, что основной инфляционный индекс CPI также выйдет
значительно выше прогнозов. Это дало бы возможность ФРС США отойти от политики умеренного регулирования кредитно-денежных отношений и начать более агрессивно повышать основную учетную ставку в стране. Сейчас она 1.75%, а нейтральное значение
оценивается в среднем на уровне 3.5%, т.е. фактически отрицательный процентный дифференциал по учетной ставке в США негативно действует на ее национальную валюту.
На рисунке 3 можно увидеть воздействие статистических данных по индексу цен производителей в США, вышедших 10.09.04 г. и 13.08.04 г., на валютный рынок мира.

Как объявило Министерство труда США в пятницу 10.09.04 г., индекс цен производителей PPI, индикатор инфляции в оптовой сфере, понизился в августе на 0.1%. В значительной степени снижение показателя было обусловлено некоторым ослаблением ценового давления со стороны нефтяного рынка. Стоимость энергоносителей, подскочившая в июле на 2.3%, в августе увеличилась всего на 0.2%. Цены на продукты питания упали в августе на 0.2%, их снижение после резкого весеннего скачка фиксировалось третий месяц подряд.

Стержневой индекс цен производителей, исключающий нестабильные цены на энергоносители и продукты питания, упал на 0.1%, продемонстрировав первое понижение за последнее полугодие. Согласованный прогноз экономистов предполагал повышение общего индекса на 0.2%, а стержневого – на 0.1%. В итоге рынок FOREX воспринял эту новость как негативную для евро, и в течение двух последующих дней рынок EUR/USD корректировался вниз более чем на 80 пунктов (рис. 3). Месяцем ранее – 13.08.04 г. - Минтруда США заявило, что индекс цен производителей PPI повысился в июле на 0.1% по сравнению с июнем, когда показатель упал на 0.3% из-за падения цен на энергоносители. Оптовые цены на энергоносители упали в июне на 1.6%, а в июле выросли на 2.3%. В том числе оптовые цены на бензин выросли в июле на 5.4%. В июне оптовые цены на бензин упали на 5.2%. Рост оптовых цен на энергоносители в июле был в основном компенсирован снижением цен на продукты питания (-1.6%). 

Базовая составляющая индекса PPI, не включающая волатильные цены на продукты питания и энергоносители, в июле выросла на 0.1%, после +0.2% в июне. Согласно опросу Reuters, экономисты посчитали, что в июле индекс PPI повысится на 0.2%, а его базовая составляющая – на 0.1%. Было также заявлено, что за последние 12 месяцев, закончившиеся в июле, оптовые цены в США выросли на 4%. Базовый индекс PPI за тот же срок вырос на 1.7%. Эта цифра оказалась ниже соответствующего июньского показателя (+1.8%).
 

В итоге рынок FOREX слабо отреагировал на эти противоречивые данные (рис. 3), поскольку все-таки ждал более серьезного увеличения инфляционного давления в стране и, как следствие, более решительных шагов со стороны ФРС США в области кредитно-денежной политики путем агрессивного увеличения учетных ставок. 

Тем не менее можно заключить, что в текущих экономических условиях индекс цен производителей PPI в США является одним из ключевых экономических индикаторов, способных создавать промежуточные тренды на различных сегментах глобального мирового
финансового рынка, в том числе и на рынке FOREX.

Василий Якимкин