Рост цен на сырье в последнее время не дает надежно установиться на фондовом рынке Америки ралли на среднесрочных инвестиционных горизонтах. Возможно, что коррекция товарных рынков, снижение политического риска и ожидание выхода неплохих макроэкономических данных и сильных корпоративных отчетов в США позволят быкам взять реванш. Понятно, что рынок американских акций может попасть в зависимость от движения доллара и процентных ставок. Остаются также угрозы, связанные с ценами на нефть.
Плюс с начала года
Положительные итоги предрождественской недели 2004 г. вывели индекс Доу-Джонса в ощутимый плюс с начала года. К закрытию 23 декабря 2004 г. прирост составил 1.8%. Хотя еще с конца июня до середины ноября прошлого года Dow был в минусе. Индексы S&P 500 и NASDAQ Composite были в минусе по отношению к началу года с первой половины июля. В плюс первым перешел S&P 500 – на неделе, закончившейся 29 октября, а еще через неделю положительным стал и NASDAQ Composite. Последнее время торги на широком рынке и в секторе голубых фишек проходили с частыми разнонаправленными свингами. Но пример ралли технологического сектора в последние недели декабря 2004 г. оказался заразителен.
Новый обвал доллара, разнонаправленные экономические данные и повышение цен на нефть
под занавес торгов на NYMEX не помешали росту технологических акций. Индекс NASDAQ Composite, в котором доминируют компании сектора высоких технологий, 23 декабря вырос на 3.59 пункта (+0.17%) до 2160.62, закрывшись близ дневного максимума. Накануне Рождества, в самый разгар продаж компьютерной и электронной продукции, многие инвесторы сделали ставку на подъем технологических акций.
Главным «объектом вожделения» стали акции компании Apple, с ее очень хорошими позициями на потребительском рынке. Еще к началу декабря аналитик Piper Jaffray Джин Мюнстер (Gene Munster) повысил ценовой ориентир для акций Apple с $52 до $100. Он указал,
что популярность цифровых музыкальных плейеров iPod, выпускаемых компанией, ведет к росту продаж ее персональных компьютеров. Акции Apple сразу выросли на $6.18 (11.2%) до $61.35. С начала ноября они поднялись на 22%. Поклонников Apple не смущает дороговизна ее ценных бумаг – мультипликатор P/E для акций компании, рассчитанный на базе прогноза
прибыли на будущий год, находится на уровне 38. Очень хороша динамика акций оператора известной системы поиска в Интернете – компании Google. Ее P/E на основе прогноза прибыли на будущий год находится на уровне 51, но инвесторы ставят на сильный рост бизнеса Google и дальнейший подъем ее акций. В конце ноября 2004 г. аналитик из Goldman Sachs Энтони Ното (Anthony Noto) установил для акций компании ценовой ориентир в $215. Он считает, что годовые доходы компании достигнут $7 млрд. в 2009 г., а прибыль в ближайшие три года будет расти на 25% в год. На следующий день акции Google выросли на $7.24 (4.32%) до $174.76. Ралли рынка акций происходят на фоне выхода позитивных макроэкономических показателей в США, например, роста розничных продаж в стране.
Положительные итоги предрождественской недели 2004 г. вывели индекс Доу-Джонса в ощутимый плюс с начала года. К закрытию 23 декабря 2004 г. прирост составил 1.8%. Хотя еще с конца июня до середины ноября прошлого года Dow был в минусе. Индексы S&P 500 и NASDAQ Composite были в минусе по отношению к началу года с первой половины июля. В плюс первым перешел S&P 500 – на неделе, закончившейся 29 октября, а еще через неделю положительным стал и NASDAQ Composite. Последнее время торги на широком рынке и в секторе голубых фишек проходили с частыми разнонаправленными свингами. Но пример ралли технологического сектора в последние недели декабря 2004 г. оказался заразителен.
Новый обвал доллара, разнонаправленные экономические данные и повышение цен на нефть
под занавес торгов на NYMEX не помешали росту технологических акций. Индекс NASDAQ Composite, в котором доминируют компании сектора высоких технологий, 23 декабря вырос на 3.59 пункта (+0.17%) до 2160.62, закрывшись близ дневного максимума. Накануне Рождества, в самый разгар продаж компьютерной и электронной продукции, многие инвесторы сделали ставку на подъем технологических акций.
Главным «объектом вожделения» стали акции компании Apple, с ее очень хорошими позициями на потребительском рынке. Еще к началу декабря аналитик Piper Jaffray Джин Мюнстер (Gene Munster) повысил ценовой ориентир для акций Apple с $52 до $100. Он указал,
что популярность цифровых музыкальных плейеров iPod, выпускаемых компанией, ведет к росту продаж ее персональных компьютеров. Акции Apple сразу выросли на $6.18 (11.2%) до $61.35. С начала ноября они поднялись на 22%. Поклонников Apple не смущает дороговизна ее ценных бумаг – мультипликатор P/E для акций компании, рассчитанный на базе прогноза
прибыли на будущий год, находится на уровне 38. Очень хороша динамика акций оператора известной системы поиска в Интернете – компании Google. Ее P/E на основе прогноза прибыли на будущий год находится на уровне 51, но инвесторы ставят на сильный рост бизнеса Google и дальнейший подъем ее акций. В конце ноября 2004 г. аналитик из Goldman Sachs Энтони Ното (Anthony Noto) установил для акций компании ценовой ориентир в $215. Он считает, что годовые доходы компании достигнут $7 млрд. в 2009 г., а прибыль в ближайшие три года будет расти на 25% в год. На следующий день акции Google выросли на $7.24 (4.32%) до $174.76. Ралли рынка акций происходят на фоне выхода позитивных макроэкономических показателей в США, например, роста розничных продаж в стране.
Смущенный рынок
Рынок акций весь последний месяц смущали неожиданные краткосрочные ралли на рынке
казначейских облигаций США. Для бондов положительные экономические данные не сулили ничего хорошего. По сообщениям Минторга США, последние месяцы объем розничных продаж увеличивался в среднем на 0.2-0.9% в месяц. Экономисты в целом прогнозировали такие же цифры. В некоторой степени, на этот показатель повлиял рост продаж бензина на АЗС, связанный с повышением цен на энергоносители. Поскольку продажи в США измеряются не в единицах объема, а в денежном выражении (объем х цена), то рост розничных цен на бензин в последние месяцы отразился на увеличении розничных продаж
этого топлива. Но и без него розничные продажи показали в октябре/ноябре хороший прирост.
Многих экономистов особо порадовало, что розничные продажи выросли в условиях сильного роста цен на бензин, что является дополнительным налогом для американских потребителей. По данным организации AAA, объединяющей клубы американских автовладельцев, средняя розничная цена бензина в США выросла с $1.837 за галлон в середине сентября до $2.033 в конце октября (правда, достигнув отметки $2.033, к 12 ноября она опустилась до $1.975.) «Розничные продажи были намного лучше, чем ожидалось», – сказал экономист Morgan Stanley
Дэвид Гринло (David Greenlaw). Учитывая свидетельства растущего спроса в США, команда экономистов Morgan Stanley повысила прогноз по росту ВВП за IV квартал с 3.4% до 3.9% в годовом исчислении. «Похоже, что в экономике присутствует весьма солидная основополагающая сила, и если она сохранится, то ФРС будет придерживаться курса ужесточения монетарной политики», – считает Гринло. Главный экономист RBS Greenwich Capital Стив Стэнли (Steve Stanley) заявил: «С учетом того, что выборы остались позади, занятость растет с ускорением и цены на нефть упали в последние недели, все признаки указывают на оживленный рождественский сезон продаж». К числу таких признаков можно отнести и рост индекса потребительской уверенности, рассчитываемого Мичиганским университетом. В первой половине ноября он достиг 95.5 по сравнению с 91.7 в октябре. Росту оптимизма у потребителей способствовали, по мнению экономистов, завершение президентских выборов, улучшение ситуации на рынке труда и снижение цен на бензин.
Рынок акций весь последний месяц смущали неожиданные краткосрочные ралли на рынке
казначейских облигаций США. Для бондов положительные экономические данные не сулили ничего хорошего. По сообщениям Минторга США, последние месяцы объем розничных продаж увеличивался в среднем на 0.2-0.9% в месяц. Экономисты в целом прогнозировали такие же цифры. В некоторой степени, на этот показатель повлиял рост продаж бензина на АЗС, связанный с повышением цен на энергоносители. Поскольку продажи в США измеряются не в единицах объема, а в денежном выражении (объем х цена), то рост розничных цен на бензин в последние месяцы отразился на увеличении розничных продаж
этого топлива. Но и без него розничные продажи показали в октябре/ноябре хороший прирост.
Многих экономистов особо порадовало, что розничные продажи выросли в условиях сильного роста цен на бензин, что является дополнительным налогом для американских потребителей. По данным организации AAA, объединяющей клубы американских автовладельцев, средняя розничная цена бензина в США выросла с $1.837 за галлон в середине сентября до $2.033 в конце октября (правда, достигнув отметки $2.033, к 12 ноября она опустилась до $1.975.) «Розничные продажи были намного лучше, чем ожидалось», – сказал экономист Morgan Stanley
Дэвид Гринло (David Greenlaw). Учитывая свидетельства растущего спроса в США, команда экономистов Morgan Stanley повысила прогноз по росту ВВП за IV квартал с 3.4% до 3.9% в годовом исчислении. «Похоже, что в экономике присутствует весьма солидная основополагающая сила, и если она сохранится, то ФРС будет придерживаться курса ужесточения монетарной политики», – считает Гринло. Главный экономист RBS Greenwich Capital Стив Стэнли (Steve Stanley) заявил: «С учетом того, что выборы остались позади, занятость растет с ускорением и цены на нефть упали в последние недели, все признаки указывают на оживленный рождественский сезон продаж». К числу таких признаков можно отнести и рост индекса потребительской уверенности, рассчитываемого Мичиганским университетом. В первой половине ноября он достиг 95.5 по сравнению с 91.7 в октябре. Росту оптимизма у потребителей способствовали, по мнению экономистов, завершение президентских выборов, улучшение ситуации на рынке труда и снижение цен на бензин.
Не хватает катализатора для оживления
Но несмотря на хорошие экономические новости в США, казначейские облигации часто демонстрировали рост. Отчасти это было связано с ростом госбумаг в Европе, которые реагировали на слабые экономические данные. ВВП Германии и Франции в III квартале выросли только на 0.1% по сравнению со II кварталом. По данным Казначейства США о
потоках международных капиталов в октябре, за этот месяц иностранные инвесторы приобрели у резидентов США американские долгосрочные ценные бумаги на $1.2227 трлн., а продали на $1.1594 трлн. Таким образом, в нетто-исчислении в октябре иностранцы приобрели у резидентов США американские долгосрочные ценные бумаги на $63.3 млрд., что немного меньше, чем в сентябре – $64.7 миллиарда.
За 12 месяцев, закончившихся в октябре, по данным Казначейства, объем нетто-покупки иностранными инвесторами долгосрочных ценных бумаг у американских резидентов составил $850.6 млрд. против $649.4 млрд. за предыдущий год. Приток капитала в Америку в октябре оказался чуть больше торгового дефицита США за тот же месяц, который был равен $55.5 млрд. Дефицит счета текущих операций, в котором львиная доля приходится на торговый дефицит, мог составить около $60 миллиардов. Из-за сильного падения доходности долгосрочных бумаг спрэд доходности 10-летних и 2-летних казначейских облигаций сузился
до 135 базисных пунктов. Такой плоской кривой доходности не было с сентября 2001 г., когда ФРС резко понизила ставку в связи с катастрофическими терактами. Переход от осторожности к уверенному росту произошел на рынке вскоре после публикации протоколов двух последних заседаний комитета ФРС – от 21 сентября и 14 декабря 2004 г. В них было сказано, что «по мнению многих членов комитета, действия ФРС должны быть все более привязаны к поступающим экономическим данным», а не к заранее предписанному курсу. Как объяснили некоторые комментаторы, эти слова из протокола дали четко понять трейдерам, что ФРС не будет твердо придерживаться курса на повышение процентной ставки, а будет соразмерять свои действия с экономическими данными. Поэтому режим повышения ставки может оказаться более «голубиным», чем считалось ранее.
Однако такое толкование довольно сомнительно. Во-первых, руководители ФРС уже много раз
говорили, что будут соразмерять свои действия с реальными экономическими данными. Во-вторых, в контексте последних экономических новостей – об ускорении роста занятости и увеличении розничных продаж – «соразмерность» действий ФРС экономическим данным, скорее, обещает более быстрый, а не более медленный рост ставки. Как пишет Reuters, многие дилеры на рынке казначейских облигаций сделали из протокола заседания 21 сентября вывод о том, что только при очень слабых последующих отчетах о занятости ФРС воздержится от повышения ставки в первой половине 2005 года. Скорее всего, рынку акций часто не хватает катализатора для оживления, и инвесторы с готовностью откликаются на макро- и микроэкономические новости, причем нередко независимо от их содержания. В этой ситуации многие игроки начинают рассматривать текущую ситуацию как удобный момент для наращивания длинных позиций на рынке американских обыкновенных акций.
Но несмотря на хорошие экономические новости в США, казначейские облигации часто демонстрировали рост. Отчасти это было связано с ростом госбумаг в Европе, которые реагировали на слабые экономические данные. ВВП Германии и Франции в III квартале выросли только на 0.1% по сравнению со II кварталом. По данным Казначейства США о
потоках международных капиталов в октябре, за этот месяц иностранные инвесторы приобрели у резидентов США американские долгосрочные ценные бумаги на $1.2227 трлн., а продали на $1.1594 трлн. Таким образом, в нетто-исчислении в октябре иностранцы приобрели у резидентов США американские долгосрочные ценные бумаги на $63.3 млрд., что немного меньше, чем в сентябре – $64.7 миллиарда.
За 12 месяцев, закончившихся в октябре, по данным Казначейства, объем нетто-покупки иностранными инвесторами долгосрочных ценных бумаг у американских резидентов составил $850.6 млрд. против $649.4 млрд. за предыдущий год. Приток капитала в Америку в октябре оказался чуть больше торгового дефицита США за тот же месяц, который был равен $55.5 млрд. Дефицит счета текущих операций, в котором львиная доля приходится на торговый дефицит, мог составить около $60 миллиардов. Из-за сильного падения доходности долгосрочных бумаг спрэд доходности 10-летних и 2-летних казначейских облигаций сузился
до 135 базисных пунктов. Такой плоской кривой доходности не было с сентября 2001 г., когда ФРС резко понизила ставку в связи с катастрофическими терактами. Переход от осторожности к уверенному росту произошел на рынке вскоре после публикации протоколов двух последних заседаний комитета ФРС – от 21 сентября и 14 декабря 2004 г. В них было сказано, что «по мнению многих членов комитета, действия ФРС должны быть все более привязаны к поступающим экономическим данным», а не к заранее предписанному курсу. Как объяснили некоторые комментаторы, эти слова из протокола дали четко понять трейдерам, что ФРС не будет твердо придерживаться курса на повышение процентной ставки, а будет соразмерять свои действия с экономическими данными. Поэтому режим повышения ставки может оказаться более «голубиным», чем считалось ранее.
Однако такое толкование довольно сомнительно. Во-первых, руководители ФРС уже много раз
говорили, что будут соразмерять свои действия с реальными экономическими данными. Во-вторых, в контексте последних экономических новостей – об ускорении роста занятости и увеличении розничных продаж – «соразмерность» действий ФРС экономическим данным, скорее, обещает более быстрый, а не более медленный рост ставки. Как пишет Reuters, многие дилеры на рынке казначейских облигаций сделали из протокола заседания 21 сентября вывод о том, что только при очень слабых последующих отчетах о занятости ФРС воздержится от повышения ставки в первой половине 2005 года. Скорее всего, рынку акций часто не хватает катализатора для оживления, и инвесторы с готовностью откликаются на макро- и микроэкономические новости, причем нередко независимо от их содержания. В этой ситуации многие игроки начинают рассматривать текущую ситуацию как удобный момент для наращивания длинных позиций на рынке американских обыкновенных акций.
Оптимизм инвесторов прогнозирует ралли
Последние опросы среди американских частных инвесторов на рынке акций показали, что индекс инвесторского оптимизма (Index of Investor Optimism), рассчитываемый банком UBS и Gallup Organization, повысился в декабре до 79 по сравнению с 69 в ноябре. Расчет индекса начался в 1996 г. с базового значения 124. Самое высокое значение – 178, было зафиксировано в январе 2000 г., когда индекс голубых фишек Dow достиг исторического максимума. В марте
2000 г., когда исторических максимумов достигли индексы NASDAQ Composite и S&P 500, индекс UBS/Gallup равнялся 150. Самое низкое значение индекса – 5, было зафиксировано в марте 2003 года, когда ожидалась и затем началась война в Ираке. За последние 12 месяцев самое высокое значение индекса – 108, было зарегистрировано в январе (k2kapital.com). Из числа опрошенных в декабре, 64% считают, что сейчас хорошее время инвестировать в рынок. Этот показатель растет второй месяц подряд, в ноябре он составлял 60%. 53% респондентов уверены в экономическом росте в ближайшие 12 месяцев. Это на 2 п.п. меньше, чем месяц назад, и на 14 п.п. меньше, чем год назад. Доля тех, кто оптимистично оценивает перспективы
рынка труда (44%), увеличилась на 1 п.п. по сравнению с прошлым месяцем, но уменьшилась на 8 п.п. по сравнению с прошлым годом. В ноябре инвесторов спросили, какие факторы больше всего влияют сейчас на инвестиционный климат. 62% назвали высокие цены на энергоносители. Второе место (57% опрошенных) заняла проблема аутсорсинга – перевода рабочих мест из Америки в страны с дешевой рабочей силой. Не менее важным событием для фондового рынка США стал и новый глубокий виток в падении доллара.
Последние опросы среди американских частных инвесторов на рынке акций показали, что индекс инвесторского оптимизма (Index of Investor Optimism), рассчитываемый банком UBS и Gallup Organization, повысился в декабре до 79 по сравнению с 69 в ноябре. Расчет индекса начался в 1996 г. с базового значения 124. Самое высокое значение – 178, было зафиксировано в январе 2000 г., когда индекс голубых фишек Dow достиг исторического максимума. В марте
2000 г., когда исторических максимумов достигли индексы NASDAQ Composite и S&P 500, индекс UBS/Gallup равнялся 150. Самое низкое значение индекса – 5, было зафиксировано в марте 2003 года, когда ожидалась и затем началась война в Ираке. За последние 12 месяцев самое высокое значение индекса – 108, было зарегистрировано в январе (k2kapital.com). Из числа опрошенных в декабре, 64% считают, что сейчас хорошее время инвестировать в рынок. Этот показатель растет второй месяц подряд, в ноябре он составлял 60%. 53% респондентов уверены в экономическом росте в ближайшие 12 месяцев. Это на 2 п.п. меньше, чем месяц назад, и на 14 п.п. меньше, чем год назад. Доля тех, кто оптимистично оценивает перспективы
рынка труда (44%), увеличилась на 1 п.п. по сравнению с прошлым месяцем, но уменьшилась на 8 п.п. по сравнению с прошлым годом. В ноябре инвесторов спросили, какие факторы больше всего влияют сейчас на инвестиционный климат. 62% назвали высокие цены на энергоносители. Второе место (57% опрошенных) заняла проблема аутсорсинга – перевода рабочих мест из Америки в страны с дешевой рабочей силой. Не менее важным событием для фондового рынка США стал и новый глубокий виток в падении доллара.
Доллар: торг по настроению
Еще в конце ноября 2004 г. на одном из заседаний Европейского банковского конгресса Алан
Гринспен сказал: «Вопрос, который стоит перед нами сейчас, заключается в том, насколько большой дефицит счета текущих операций США может все еще финансироваться, прежде чем нежелание иностранцев приобретать новые требования к американским резидентам (т.е. американские долгосрочные ценные бумаги) приведет к коррекции...» «В некоторый момент соображения диверсификации замедлят и, возможно, ограничат желание инвесторов добавлять долларовые требования в свои портфели, – продолжил председатель ФРС. – Внешние нетто-требования к американским резидентам составляют сейчас примерно четверть годового ВВП США. Продолжающееся финансирование даже сегодняшних дефицитов счета текущих операций в будущем, несомненно, увеличит вес долларовых требований в портфелях инвесторов до таких уровней, которые будут неприемлемы с точки зрения концентрации риска.
Эта ситуация предполагает, что международные инвесторы в конце концов скорректируют аккумуляцию долларовых активов в своих портфелях или, в качестве альтернативы, захотят более высокой долларовой ставки дохода, чтобы компенсировать риск концентрации. Учитывая размер дефицита счета текущих операций США, можно предположить, что в какой-то момент аппетит к росту долларовых балансов уменьшится».
Еще в конце ноября 2004 г. на одном из заседаний Европейского банковского конгресса Алан
Гринспен сказал: «Вопрос, который стоит перед нами сейчас, заключается в том, насколько большой дефицит счета текущих операций США может все еще финансироваться, прежде чем нежелание иностранцев приобретать новые требования к американским резидентам (т.е. американские долгосрочные ценные бумаги) приведет к коррекции...» «В некоторый момент соображения диверсификации замедлят и, возможно, ограничат желание инвесторов добавлять долларовые требования в свои портфели, – продолжил председатель ФРС. – Внешние нетто-требования к американским резидентам составляют сейчас примерно четверть годового ВВП США. Продолжающееся финансирование даже сегодняшних дефицитов счета текущих операций в будущем, несомненно, увеличит вес долларовых требований в портфелях инвесторов до таких уровней, которые будут неприемлемы с точки зрения концентрации риска.
Эта ситуация предполагает, что международные инвесторы в конце концов скорректируют аккумуляцию долларовых активов в своих портфелях или, в качестве альтернативы, захотят более высокой долларовой ставки дохода, чтобы компенсировать риск концентрации. Учитывая размер дефицита счета текущих операций США, можно предположить, что в какой-то момент аппетит к росту долларовых балансов уменьшится».
Нервная реакция
Напоминание главы ФРС о невозможности бесконечных и безмерных иностранных инвестиций в американские ценные бумаги и о риске роста процентных ставок из-за уменьшения привлекательности этих бумаг вызвало нервную реакцию и на рынке акций, и на рынке казначейских облигаций США. Еще более нервно рынки отреагировали на слова Гринспена, сказанные во время дискуссии и касавшиеся взятого ФРС курса на повышение ставки по федеральным фондам: «О повышении процентных ставок говорилось так долго и во столь многих местах, что всякий, кто еще не хеджировал свои позиции к настоящему времени, очевидно, жаждет потерять деньги».
Столь неожиданно резкое и откровенное для Гринспена заявление вызвало шок на рынке казначейских облигаций и острое чувство дискомфорта на рынке акций. Казначейские облигации пошли вниз, их доходность соответственно вверх. Доходность 10-летних казначейских облигаций, главный ориентир для американских рынков долгосрочного кредита, находилась на уровне 4.11-4.12%, но потом подскочила до 4.23%, а закрылся рынок с доходностью 4.20%.
По существу, Гринспен не сказал ничего нового. О громадном дефиците счета текущих операций США, невозможности его вечного финансирования и перспективах его коррекции глава ФРС говорил и в январе, и в феврале, и в марте, и в мае 2004 г. Но, как заметил экономист Lehman Brothers Джон Шин (John Shin), «хотя в комментариях Гринспена не было ничего нового по поводу общей ситуации, но одно то, что самый важный человек в финансовом мире подтвердил и подчеркнул это, встряхнуло рынок» (k2kapital.com).
Слова Гринспена о рыночной коррекции, или восстановлении устойчивого платежного баланса США, были восприняты финансовыми рынками как знак его невмешательства и сигнал, что доллар будет и дальше падать. В придачу в дискуссии после выступления глава ФРС высказался так по поводу валютных интервенций: «Значительные интервенции... не создают очень сильного повышения обменного курса в долгосрочной перспективе, но, безусловно, производят эффект». Слова Гринспена были несколько мягче, чем заявление секретаря Казначейства США Джона Сноу (John Snow): «История попыток навязать нерыночные котировки валют показала, что они были в лучшем случае нерезультативными
и смешанными». Это еще более уменьшает и без того ограниченные шансы интервенций.
Как видно из рисунка 2, на рынке индекса доллара США усилилось давление медведей, что делает финансовые инструменты, номинированные в USD, все менее и менее привлекательными. Таким образом, в последние недели рынок американских акций может попасть в зависимость от движения доллара и процентных ставок, а также краткосрочных
свингов на рынке облигаций. Плюс остаются угрозы, связанные с ценами на нефть.
Напоминание главы ФРС о невозможности бесконечных и безмерных иностранных инвестиций в американские ценные бумаги и о риске роста процентных ставок из-за уменьшения привлекательности этих бумаг вызвало нервную реакцию и на рынке акций, и на рынке казначейских облигаций США. Еще более нервно рынки отреагировали на слова Гринспена, сказанные во время дискуссии и касавшиеся взятого ФРС курса на повышение ставки по федеральным фондам: «О повышении процентных ставок говорилось так долго и во столь многих местах, что всякий, кто еще не хеджировал свои позиции к настоящему времени, очевидно, жаждет потерять деньги».
Столь неожиданно резкое и откровенное для Гринспена заявление вызвало шок на рынке казначейских облигаций и острое чувство дискомфорта на рынке акций. Казначейские облигации пошли вниз, их доходность соответственно вверх. Доходность 10-летних казначейских облигаций, главный ориентир для американских рынков долгосрочного кредита, находилась на уровне 4.11-4.12%, но потом подскочила до 4.23%, а закрылся рынок с доходностью 4.20%.
По существу, Гринспен не сказал ничего нового. О громадном дефиците счета текущих операций США, невозможности его вечного финансирования и перспективах его коррекции глава ФРС говорил и в январе, и в феврале, и в марте, и в мае 2004 г. Но, как заметил экономист Lehman Brothers Джон Шин (John Shin), «хотя в комментариях Гринспена не было ничего нового по поводу общей ситуации, но одно то, что самый важный человек в финансовом мире подтвердил и подчеркнул это, встряхнуло рынок» (k2kapital.com).
Слова Гринспена о рыночной коррекции, или восстановлении устойчивого платежного баланса США, были восприняты финансовыми рынками как знак его невмешательства и сигнал, что доллар будет и дальше падать. В придачу в дискуссии после выступления глава ФРС высказался так по поводу валютных интервенций: «Значительные интервенции... не создают очень сильного повышения обменного курса в долгосрочной перспективе, но, безусловно, производят эффект». Слова Гринспена были несколько мягче, чем заявление секретаря Казначейства США Джона Сноу (John Snow): «История попыток навязать нерыночные котировки валют показала, что они были в лучшем случае нерезультативными
и смешанными». Это еще более уменьшает и без того ограниченные шансы интервенций.
Как видно из рисунка 2, на рынке индекса доллара США усилилось давление медведей, что делает финансовые инструменты, номинированные в USD, все менее и менее привлекательными. Таким образом, в последние недели рынок американских акций может попасть в зависимость от движения доллара и процентных ставок, а также краткосрочных
свингов на рынке облигаций. Плюс остаются угрозы, связанные с ценами на нефть.
Василий Якимкин
Комментариев нет:
Отправить комментарий